深扒浑水公司：揭秘做空中国第一大运动品牌的公司是一家什么公司

安踏体育

7月8日上午，美国沽空机构浑水公司发布了针对安踏体育的第一篇做空报告，质疑安踏体育的财务状况，以及与分销商关系存在猫腻，经营利润可能存在不实之处。该报告一度引发安踏体育股价盘中跌逾8%，午间收跌7.32%至51.25港元。午后安踏体育宣布下午停牌。

10点24分，安踏体育发布公告称停止买卖，称注意到了媒体的报道，将发布澄清报告。8日下午收盘时，安踏体育在港交所公告称，浑水公司报告载有不实及有误导成分资料。

7月9日上午，安踏体育发布澄清公告，强烈否认浑水报告中的指控，认为有关指控并不准确及具有误导性。

安踏被认为控制一级经销商粉饰利润率

过去3年，安踏体育股价涨了2.5倍，是港股市场的牛股之一。出色的股价，自然离不开销售业绩的支撑。回顾2016年至2018年，安踏业绩增长迅速，净利润两年增长17.89亿，接近翻倍。浑水公司在报告中认为，安踏体育“在运营和营销方面”的表现非常出色，这也是他们获得了Chip Wilson投资的主要原因。

但是，浑水公司认为，安踏之所以能获得行业领先的运营利润，并不是因为其运营良好，而是因为安踏利用大量秘密控制的一级经销商欺诈性地提高其利润率。

浑水在做空报告中指出，安踏的大部分“名义上”的经销商，其实都是安踏的子公司。

这样做的好处在于，将子公司变成分销商之后，这样“子公司”的成本不必出现在上市公司的系统中；另一方面，不用等到商品最终销售到客户手中，在分销商收到货物后就可以确认收入。既减少开支，又加速收入确认，这无疑会让财务状况好看许多。

而报告指出，安踏秘密控制的经销商，总体上占安踏品牌销售额的70%左右。

对于一般的体育迷来说，这些解释可能太过于复杂，但用简单的话概括说来，可以这样去理解：

一个老板开店做买卖，自己管理总店，分店全部交由独立第三方的外人打理。按理来说，外人加盟管理分店，应该做到独立自主经营。盈利的话则要向老板上交，再进行分成。亏损的话就可能要关店。

然而，这些所谓的“外人”，其实都是老板的亲戚。分店是否真的盈利，现在说不清。盈利了当然好，即便真的亏损了，老板和亲戚私下商量，也可以进行一下粉饰。比如通过自掏腰包，或者是通过其它渠道给分店填补账面上的“窟窿”。

浑水公司创始人布洛克在接受《华尔街日报》采访时表示，《老鼠屎坏了一锅粥》（《Turds in the Punchbowl》）一文，将成为针对安踏的系列报告的第一部分。他认为安踏股价应该下跌，但不认为股价应该是0，因为毕竟安踏有实际的业务，问题主要在于外界不知道其真正的财务状况。

浑水公司究竟是一家什么公司？

2010年，浑水公司创立，创始人名叫卡尔森-布洛克。腾讯体育求证了一些基金经理，投行人士，浑水是一家比较新的公司，专门做空中国赴美上市公司。

浑水公司总裁

一般而言，美股炒家都是做多的人居多，做空必须有专业的知识和技能。 做空如果做错了的话，损失是没有上限的。做多做错了，损失的也就是本金。浑水之所以敢专门做空，尤其是做空中国在美上市企业，基本上都能拿出一些实锤。

为什么叫浑水？该公司网站上写的很清楚，浑水取的便是中国谚语“浑水摸鱼”之意。也就是说，先把水搅浑，然后再摸鱼。意思指，一些在美上市的中国企业存在欺诈行为，坑了美国散户的血汗钱。而熟悉中国企业经营“潜规则”和美股市场的布洛克，正是要通过抓住把柄，做空在美上市的中国企业，也可以牟取暴利。

公司简介

布洛克毕业于南加州大学，主修金融，辅修汉语，后来又在芝加哥大学获得法学学位。

毕业之后，布洛克来中国淘金，他来到上海，先是在一家美国律所上班。干了一段时间后辞职，又做了一段时间仓储买卖，但也没能火起来。他还写了一本书叫作《在中国经商——无师自通》。

布洛克出版的书籍

据悉，布洛克曾在一次访问中称，在中国做生意任人宰割，不仅赔了钱，还得到很多惨痛的教训。走上“狙击”中国企业之路，不排除有报复心理使然。

2010年，父亲老布洛克请他帮忙调查在美国上市的中国公司东方纸业，老布洛克准备买这家公司的股票。

为此，布洛克亲自来中国实地考察。但通过参观，他看到的实际运营情况和该公司财报所体现的内容有很大差距。于是，他撰写报告，描述他在东方纸业看到的情况，鼓励投资者卖掉这家公司的股票，并在发布报告之前进行做空。东方纸业股价当天腰斩，暴跌50%。

此后，浑水公司继续寻找“猎物”。“重伤者”如绿诺科技、中国高速频道、多元环球水务已经退市，嘉汉林业股价暴跌70%停牌破产，被做空后的辉山乳业再出债务问题，已被勒令停牌。

布洛克以其敏锐的嗅觉和近乎全胜的猎杀成绩，曾被彭博新闻社评为2011年50大思考者之一，其他入选者都是诸如诺贝尔奖获得者、哈佛大学教授的名流，只有他是一个初出茅庐的“浑小子”。

那浑水公司是怎样通过做空中国在美上市公司赚钱的呢？

通常的做法是——

第一步，寻找“问题公司”

第二步，向券商借来这家公司的股票，并卖出

第三步，发布调查报告，曝光这家公司的经营问题

第四步，这家公司股价大跌之际，低价购入股票，还给券商

因为美股交易规则允许做空，做空者成为美国资本市场上的一支重要力量。做空机构甚至会和对冲基金、律师事务所结盟，以牟取更丰厚的利益。

当然，“浑水公司”也不是没有失手的时候。2011年6月，“浑水”向在纳斯达克上市的展讯通信发动进攻，就公司销售情况、财务数据等15个问题提出质疑。受此影响，当日展讯股价跌幅一度超过30%。不过，转天展讯通讯进行反击，对15点质疑一一回应，并获得会计师事务所普华永道的力挺，股价出现大逆转，并在随后数月创历史新高。